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事件描述

国家邮政局披露4月快递经营数据：4月全国快递业务量完成102.1亿件，同比增长36.4%；快递收入完成 924.9 亿元，同比增长 24.9%；4 月快递单价实现 9.1 元/件，同比下滑 8.5%；4月快递集中度CR8为84.7，较去年同期提升0.2.

事件评论

【需求】低基数造就高增速，需求实现平稳增长。4月快递行业件量同比增长36.4%，增速环比增长 13.7pct；4 月快递行业件量两年 CAGR 为 9.6%，环比提升 0.6pct。4月，全国网上实物商品零售额同比增长20.8%，环比提升10.0pct；两年CAGR为7.7%，环比下滑1.8pct。因去年同期低基数，表观件量增速较高；复合塔速来看，实际需求平稳修复。【价格】行业淡季已至，单价季节性调整。4 月全国快递单票收入同比下滑 8.5%，环比下滑 2.3%（下降 0.22 元/件），其中，4 月国内快递单票收入同比下滑 3.3%，环比下降1.9%（下降0.10元/件），符合往年季节性调整趋势。

【通达系】韵达增速转正，单价有所回落。4月韵达/圆通/申通件量同比分别增长28.5%/39.4%/69.2%；两年 CAGR 分别为 1.8%/15.2%/25.0%，环 比分 别 提 升4.1pct/0.4pct/4.3pct。因去年同期疫情扰动，快递公司件量增速表现亮眼，其中，4月韵达件量增速实现转正，差异化派费政策成效显现。4 月韵达/圆通/申通市占率分别为14.3%/17.0%/13.1%，环比分别提升0.4pct/0.1pct/0.5pct.4月韵达/圆通/申通单价同比分别下滑4.0%/5.5%/9.0%；环比分别下滑0.10/0.09/0.07元/件。4月，行业步入淡季，行业价格同环比均有所下滑，单价环比下滑幅度仍低于2021年，表明价格竞争相对可控。

【顺丰】件量平稳修复，单价保持韧性。4月顺丰业务量同比增长29.6%，两年CAGR为7.7%，随着国内宏观经济逐步修复，快递件量实现平稳增长。4月快递单价同比下滑1.8%，环比下滑 0.03 元，价格保持稳定。

【产粮区】需求稳健增长，单价增速环比走弱。4 月义乌/广州/揭阳快递量同比分别增长32.7%/12.1%/35.7%，两年CAGR分别为7.6%/8.4%/15.5%；义乌/广州/揭阳单票收入同比分别变动-8.3%/-5.3%/+3.7%。4月，因去年同期低基数，义乌、揭阳地区件量增长较快；广州去年4 月受疫情影响较小，件量平稳增长。4 月，产粮区单票收入增速环比均有下滑，广州、义乌单价增速转负。

【投资】板块配置性价比提升，持续看好行业龙头。尽管行业面临局部的价格调整，但股价已基本反映了悲观预期，快递板块当前股价水平处于绝对低位，下行空间不大。从中长期看，快递行业将延续分化趋势，份额将进一步向头部集中，因此头部公司如中通、圆通，长期配置的性价比较高。同时，建议关注申通份额快速提升，以及韵达管理的持续优化。此外，顺丰聚焦优势主业，盈利能力稳步提升，鄂州机场投产将打开成长空间，当前估值具备安全边际，建议把握底部配置机会。

风险提示

1、行业价格竞争加剧；2、需求修复不及预期；3、油价及人力成本大幅上升。